甲醇期貨持續上漲的背后

近段時間甲醇期貨上漲的背后到底發生了什么？事實上，如果大家關心甲醇行情，會發現每一輪重大行情的啟動，都與國際裝置問題有著很大關聯。

關于這一點，ICIS中國化工事業部、煤化工信息總監殷晨潔深有感觸，“2013年年底與2015年春節后，甲醇期現貨市場出現了類似的快速上 漲，而國際甲醇裝置貨源緊缺是其共同的導火索。”據殷晨潔介紹，2015年截至目前，歐美甲醇裝置的供應短缺，文萊的甲醇裝置也計劃在3月底檢修，所以國 際甲醇裝置問題可能會延續到4—5月。

除國際裝置外，國內甲醇產量2月相比1月也有明顯縮減。據ICIS統計，2月國內甲醇產量環比減少約14萬噸，如果再加上已報出的檢修計劃，3—4月甲醇產量還將會有5萬—10萬噸左右的減幅。

另外，據了解，從庫存表現來看，最近三年的甲醇港口庫存，年均50萬—60萬噸水平是一個常量，而在去年年底之前，港口庫存量卻達到了120萬 噸的高位。不過這一態勢在今年春節過后出現了較為明顯的好轉，目前甲醇港口庫存基本保持在60多萬噸的水平，隨著烯烴項目的陸續開車，港口庫存量還將有進 一步下降的可能。

談及甲醇期貨近期的拉漲，方正物產甲醇研究員樓承龍認為，這其實是甲醇的一個修復性上升，期貨盤面領先一步反映了甲醇現貨市場基本面的好轉。 “一方面，在市場利空出盡后，甲醇基本上已沒有繼續下沉的驅動力；另一方面，有傳聞稱，春節前浙江興興新能源已開始通過幾個買家在市面上收貨，其在4月開 工的概率比較大。”除此之外，據樓承龍了解，還有一家做甲醇制汽油的工廠也將要開工，由于這兩家需要外采甲醇，所以對華東地區市場影響較大，至少新興需求 方面較為樂觀。

事實上，熟悉甲醇基本面的業內人士都有著同樣一個感受，傳統化工需求正向能源燃料方向轉化，甲醇的消費格局在近幾年來也確實發生了明顯的變化。 “目前甲醛、醋酸等占甲醇消費25%左右的傳統下游產品已經薄利難續，二甲醚燃料、甲醇汽油、制烯烴成為了甲醇消費新的發力點。”九豐化工有限公司總監李 富歐說，尤其是烯烴，已成為了甲醇下游消費耀眼的明星，消費甲醇比例占了58%。在他看來，這個比例未來還會繼續提高。

據廣發期貨分析師梁琰介紹，當前在甲醇傳統需求中，除醋酸外，甲醛和二甲醚的開工率整體都維持在較低水平。“甲醛行業產能過剩，價格走勢也主要 跟隨甲醇走勢。據測算，甲醛整體利潤在賺100元/噸和虧100元/噸之間，近期處在虧損狀態中。二甲醚的利潤也不樂觀，其價格的漲勢明顯不如甲醇。”梁 琰稱，唯獨下游新興甲醇制烯烴的良好預期為市場注入了新動能。目前興興新能源已經開始采購，山東陽煤2月底也已經竣工，瑞昌計劃3月投產，這為市場帶來了 不少向好預期。除此之外，甲醇經歷了去年年底的暴跌后，市場抄底情緒較濃，加之原油低位反彈，使得甲醇期貨近期燃起了熊熊旺火。

旺火中的風險點幾何？

甲醇搶眼表現背后的風險點不容忽視。“前陣子，白糖期貨一下子漲了近20%，從4500元/噸漲到5300元/噸，近期又跌下來了。甲醇期貨是否會復制這樣的走勢？”恒利基金管理公司投資總監徐海鷹提醒。

徐海鷹認為，資金與基本面的碰撞有時候可能會過度，一個行情的發展背后最好是有一個強有力的基本面支撐。“如果僅僅是因為資金面導致漲跌幅度較大，最后可能會像潮水一樣，來得快，退得也快。”

“如今甲醇企業開工率較低，廠家是否會在期貨市場大量拋貨？”深圳中投星火資本副總經理明文利也表明了他心中的擔憂。

對此，李富歐表示，目前甲醇下游開工率較低，但實體企業多以穩健風格為主，不會輕易進行冒險操作。

“目前整個甲醇行業供需處于緊平衡狀態，很多下游企業裝置關停或檢修，需求不樂觀，上游也存在裝置檢修、環保問題等風險點。”九豐化工期貨主管朱碧寧說。

“現在的價位也是一個緊平衡，從中短期來看，上游裝置檢修或重啟，下游新裝置能不能開起來，還得看原油臉色。”朱碧寧表示，如果甲醇行業供需一直處于緊平衡狀態，在一兩個月之內有漲到2800元/噸的可能。

對于甲醇的風險點，梁琰表示，如今市場都在預期甲醇制烯烴的利好，但以目前的數據來看，甲醇供需沒有想象中那么緊張。但需要看到，甲醇供需變化 因素并不一定同時發生，比如，甲醇需求不好是現在發生的，但甲醇制烯烴需求好轉是未來發生的。梁琰認為，港口制烯烴采購量較大，目前利空因素會多一些，需 求減弱非常明顯，但可能炒作的會是一個上漲預期。另外，在她看來，PP、PE也會對甲醇制烯烴采購產生影響，如果PP、PE繼續上漲，甲醇可能會調整一下 續漲，但如果甲醇續漲太快的話，也會很快下來。

后期的投資機會在何方？

“實際上，甲醇這波上漲行情現貨商看得比較準確，很多現貨商在期貨市場嘗到了甜頭。”李富歐表示，當前的行情并不是純資金在炒作。某家甲醇企業將現貨與資金結合起來，操作得非常好，這波行情幾乎完成了公司往年一年的利潤。

深圳市中農貿易總經理徐峰坦言，作為國企，他們并不熱衷于在期貨市場上做投機，面對當前的行情，如何對沖才能在兩個市場得到合理的利潤，是他們一直研究的一個重要交易思路。

感恩在線能源化工基金經理劉江則表示，與現貨企業不同，投資公司對沖的范圍很廣，有基本面對沖、技術面對沖，還有模糊對沖。“我們公司現在做的甲醇對沖屬于技術面對沖，每天可以出很多對沖策略，長中短都有，隔夜對沖也在做。”劉江告訴期貨日報記者。

“我們做對沖可以不考慮基本面，只看技術形態。”劉江稱，從技術面看，甲醇期貨的上漲形態良好，40多個期貨品種里面沒有幾個能像甲醇這樣保持 這么好的形態，所以做多理由和方向都不會改變。“但基于看不準它的高度到底在哪里，如果只是簡單畫幾條線或者用黃金分割率對其進行定量分析，我們心里是沒 底的。”

與劉江有著同感的市場投資人士不在少數，大家似乎都有同樣的一個疑問：甲醇期貨能上漲到怎樣的一個高度。

實際上，2015年國際原油價格走勢、國外對國內港口供應、國外裝置開工率、國內裝置開工率等任何一個因素變化都可能快速地反映到甲醇價格的波動上。

不少市場人士認為，目前的確還有一定的利好因素支撐甲醇價格，但在春節前后這么短的時間內，甲醇期貨價格從1900元/噸上升至2500元/噸，上方也面臨一定壓力。基于此，多數投資人士建議見好就收，觀察一段時間后，不排除會換方向操作。